中国橡胶机械网 近期我们与公司高管进行了电话沟通,公司为产能扩张购置的设备已安装到位,目前正在对员工培训,预计年底达产。同时公司客户结构继续优化,订单结构改善,带来价格与毛利率的双重提升。公司披露已中标白俄罗斯JSCBelshina公司的巨胎硫化机及模具项目订单,金额在1亿元以上,预计将于明年交付,因此明年业绩将继续保持高速增长。公司模具业务未来市场份额有望逐步提高,公司的成长性将逐步显现。我们预计2014、2015年每股收益分别为1.20元、1.61元,坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性,给予2015年25倍市盈率,目标价下调至40.25元,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司今年新增产能已基本投产,新购设备安装完毕,正在进行员工培训,预计年底将完全达产,全年产量增长30%左右。受益于客户结构改善,订单优化,目前在手订单价格同比略有增长,预计全年收入将保持高增长,毛利率持续改善。
从轮胎巨头中报预测来看,均对未来全球轮胎行业保持乐观。天然橡胶价格已跌至2009年以来的新低点,轮胎行业盈利能力将保持在较高水平。公司目前已将市场重心转移至海外,未来国内轮胎行业的波动影响将减小。
公司网站披露已中标白俄罗斯 JSC Belshina公司的巨胎硫化机及模具项目订单。包括巨型液压轮胎硫化机、巨胎模具和巨胎胶囊模具等产品,金额在1亿元以上,将于明年交付,预计明年业绩将继续保持高速增长。
公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性,将能保障公司在不同机械领域间顺利切换,寻求模具业务之外新的增长点。
评级面临的主要风险
经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。
海外扩张不达预期。
估值
全年来看模具业务收入将保持高增长,铸件业务扭亏,同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。我们预计2014、2015年每股收益分别为1.20元、1.61元,坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性,给予2015年25倍市盈率,目标价由59.75元下调至40.25元,维持买入评级。
