根据 Future Market Insights 的最新报告，天然橡胶的需求将 激增，预计到 2023 年将达到 182.706 亿美元，2023 年至 2033 年复合年增长率将达到 5.4%。2017年至2022年市场历史数据复合年增长率为4.7%，截至2022年底估值达到173.346亿美元。
天然橡胶以其弹性和柔韧性而闻名，其应用范围不断扩大，正在推动建筑、汽车、纺织、制药和国防等不同行业的需求。预计到2033年底，天然橡胶消费量将达到309.143亿美元，呈现持续增长态势。
天然橡胶源自橡胶树的乳胶，是一种重要的弹性体，应用于汽车、建筑、航空航天、纺织和制药等各个行业。尽管其用途广泛，但预计将面临挑战，特别是来自合成橡胶替代品的挑战，这对天然橡胶市场构成潜在障碍。
海外季节性低产 原料胶水逼近历史高位
进入2024年泰国产区原料收购价格整体呈现持续走高态势。截止到2月29日，泰国主流市场原料收购价格涨跌互现：生胶片74.38，涨0.36；烟胶片77.16，跌0.12；胶水71.9，涨2.65；杯胶54.3，涨0.60。（单位：泰铢/公斤）。其中原料胶水价格较去年底55.2泰铢/公斤上涨16.7泰铢/公斤，涨幅30.25%，价格基本处于历史高位区域，较历史最高水平2020年10月74.5泰铢/公斤仅一步之遥。据卓创资讯了解，当前泰国产区原料胶水释放较1月下降50%-60%，同时目前海外工厂原料储备亦不足，中大型加工厂原料储备仅1.5-2个月水平，低于往年水平，因此支撑胶水收购价格的强势拉涨。
高成本支撑胶价重心上移 深色胶表现尤为强劲
从天然橡胶季节性周期看，全球步入低产季，原料收购价格大概率呈现拉涨局势，但由于去年底旺季不旺导致整体原料胶水释放不足，供应紧张情况下收购价格的不断攀升带来的成本支撑，天然橡胶价格重心整体上移。截止到2月29日，上海全乳胶价格13100元/吨，较节前上涨4.8%；山东市场STR20#混合胶13025元/吨，较节前上涨6.76%。天然橡胶主流深浅色胶种价格重心均上移，但相比之下深色胶表现更为强劲。
天然橡胶价格运行重心上移后，目前对于产业链各环节价差利润表现如何？
泰国加工成本高企 生产利润匮乏
自去年旺产季泰国产区新胶供应旺季不旺情况下，产区原料价格的持续拉涨，使得泰国生产加工企业利润不断被压缩，以泰国STR20#标胶为例，截止到2月29日，STR20#标胶加工成本基本处于1730-1740美元/吨，海外加工厂成本支撑下挺价意向明显，但国内买盘对高价接受意愿偏低，国内美金船货参考价格1630-1670美元/吨，内外盘倒挂，标胶生产加工利润持续亏损。
现货强势运行 基差回归路径明显
春节后期现货价格的整体偏强，以人民币混合胶价格为例，截止到2月29日，山东市场人民币混合胶价格13025元/吨，较节前上涨6.76%。沪胶主力合约2405价格13960元/吨，较节前上涨4.45%；NR20#主力合约11785元/吨，较节前上涨6.89%。由此可以看出，相比于期货市场来看，现货市场尤其是深色胶表现尤为强劲。当前混合-主力基差保持贴水结构，但基差持续收窄至1000元/吨以内，较节前收窄230元/吨；深浅色3L混合-泰混价差由升水转为贴水，两者价差为-175元/吨，较节前收窄350元/吨。
未来橡胶行业产能过剩局面或加剧
展望后市，叶海文表示，天然橡胶产业供需矛盾或逐步缓和，价格重心相较2023年或将明显上移，结构性和阶段性的多头行情值得博弈，但是出现大牛市行情的概率较小。
从宏观方面来看，尽管目前市场对于2024年美联储降息的预期较为浓厚，但回顾历次美联储降息周期下各大类资产的表现情况可以发现，大类资产中除了美国十年期国债收益率趋势性下跌外，其他并没有太明显的规律。在历次美联储降息周期中，CRB现货指数并没有表现出明显的上涨趋势，包括原油和日胶在内的大宗商品涨跌不一，美联储降息并不足以支撑看多商品和橡胶行情的观点。从产业供需格局来看，当前天然橡胶仍没有摆脱供过于求的格局，虽然东南亚主产国近年来总种植面积有微幅下降的趋势，但是整体上仍维持在比较高的位置，同时非洲的科特迪瓦等新兴产胶国异军突起，供给端的产能周期尚未逆转。需求端，尽管目前市场对于美联储2024年开启降息周期的预期已经升温，如果美联储是在经济尚未进入衰退时进行“预防式降息”，大宗商品或许能免受需求走弱的拖累，下游需求的影响也具有不确定性。中游库存方面，目前国内库存处于偏高水平，后期库存水平变动更多取决于套利盘的进口驱动力和季节性表现。“2024年，在整体供需周期逆转之前，天然橡胶出现牛市行情的概率较小，但短期在政策、天气等因素驱动下的结构性多头行情依然可期。后期在期现价差回归之后，关注二季度产区开割初期的扰动（天气、病虫害）带来的机会。”叶海文说。
施潇涵表示，2023年，全球天然橡胶供需双减，库存变化不大，天然橡胶期货重心同比基本持稳。目前全球天然橡胶需求疲弱，2023年中国需求由于2022年基数较低而出现了一定正增长，但全球其他区域却是负增长。2024年，由于中国基数恢复正常，同比继续大幅增长难度较大。海外方面，欧洲在能源危机背景下经济难以有效提振，美国经济衰退风险也不容小觑，全球需求可能延续2023年的负增长。供应方面，由于非洲新兴产区产量继续大量释放，亚洲传统产区60%以上的胶树树龄小于20年，增产潜力仍大，且当下丰厚的割胶利润也将刺激后续的产量增长。在天气正常的情况下，全球天然橡胶产量不仅不会下降，反而可能增加。尽管基本面不理想，但天然橡胶绝对价格确实较低，深度下跌也较为困难。2024年，天然橡胶仍将维持低位宽幅振荡，需留意天气等因素的影响。
对于中国橡胶行业发展，卓创资讯橡胶分析师王媛媛分析称，目前橡胶行业存在几方面问题：一是产业大而不强，产能过剩。二是产能利用率普遍低于世界平均水平。三是部分胶种装置产能小，缺乏规模化，且低端产品同质化严重，高端产品仍依赖进口，如异戊二烯橡胶、溶聚丁苯橡胶、溴化丁基橡胶、氢化丁腈橡胶等。
王媛媛认为，未来橡胶行业发展方向有三个：一是随着新增产能的陆续达产，行业产能过剩局面将加剧，可能会倒逼行业向一体化、集中化和大型化发展，提升企业的竞争力。一些同质化严重、规模小且落后的产能可能会得到优化。二是随着人们生活质量的提高及生产技术的提升，下游轮胎及橡胶制品普遍向高性能原材料需求转化。三是在产能不断增长的背景下，中国企业会积极探索国际市场寻求出口，国产产品应用率将不断提升。
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来源：贤集网